撰稿 | 胡振鹭

高管相继离职，门店规模缩减、净利润暴跌、大股东减持4亿……在医药零售行业深度调整的2025年，连锁药店龙头老百姓大药房的一举一动牵动市场神经。

5月6日，老百姓大药房公布的一份财报解读会纪要和大股东减持公告的“组合拳”，揭开了药店行业寒冬下巨头求生的真实图景。如今，开店越多亏钱越多——过去几年，连锁药店“跑马圈地”的时代已经终结。 在经历上市十年的狂奔后，老百姓大药房正经历阵痛期。

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门店收缩：将以加盟店为主

“2025年全年开店计划为1000家，而且以加盟店为主，主要是老店转加盟。同时在优势市场进行少量的填空式开店和资产性收购。”

在4月30日100多位机构参加的业绩解读电话会上，老百姓大药房管理层直言收缩战略。这一数字与2024年及2025年一季度新增2878家门店相比近乎腰斩。

更残酷的是，行业闭店潮持续汹涌——中康科技数据显示，2024年全国药店闭店数达3.9万家，闭店率5.7%，第四季度关店速度进一步加快。

老百姓的境遇也是行业缩影。截至2025年一季度末，其门店总数15,252家，较2024年底减少了25家门店，首次出现负增长；新店培育期从过去的12个月延长至12-18个月。

财报显示，2024年归母净利润同比暴跌44.13%，2025年一季度再降21.98%，单店年营收不足150万元，较2022年缩水近20%。董秘冯诗倪坦言：“公司归母净利润下滑主要系新店数量增加、新店仍处于业绩成长期和公司计提商誉减值损失所致。

02

利润困局：成本高企与政策夹击

“开一家亏一家”已成行业魔咒。老百姓2024年新开门店中，84%位于优势省份，但新店培育期仍需3-5年，期间租金、人力、合规成本持续吞噬利润。更严峻的是政策环境：国内多地暂停新增医保定点药店审批，而医保资质是药店生存的“命门”。

好在老百姓底子厚。截至2025年一季度末，公司还有直营门店医保资质门店9158家，覆盖率高达93.03%，但增量空间被政策锁死，未来只能依赖存量博弈。

对此，谢子龙提出“降本增效组合拳”——精简管理层级、严控费用、门店降租，目标2025年节降超1亿元。同时，公司推动“商采一体化”改革，统采销售占比提升至75.3%，自有品牌销售占比达23.3%，带动毛利率逆势提升0.62个百分点至33.17%。

成本刚性上涨与政策门槛提升倒逼行业洗牌。老百姓试图通过供应链改革和自有品牌突围，但毛利率提升空间有限，若无法突破“增收不增利”怪圈，股价承压或成常态。

03

行业出清：DTP药房能否扛起大旗？

2024年的滑坡不仅是老百姓一家的问题。宏观经济下行压力增加、居民消费增长乏力、行业监管趋严，这都是药店行业增速放缓的原因。

“预计未来两年，行业出清和市场集中度提升将继续加速。”谢子龙的判断与数据吻合——2024年第四季度全国药店总数首次环比负增长，中小连锁和单体店在医保合规、处方外流等压力下加速退出。

老百姓则借势加码专业化药房：DTP药房收入同比增长8%至16.61亿元，门诊统筹门店占比超42%，并计划布局县域市场填补特药服务空白。

然而，DTP模式并非万能。政策要求“双通道”药房配备专职临床药师，服务成本高企；部分地区医保控费趋严，处方外流速度不及预期。老百姓虽拥有176家DTP药房，但收入占比仅8%，短期内难成业绩支柱。

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减持质疑：套现4亿是自救还是撤退？

战略收缩之际，老百姓大药房在5月7日抛出一份减持计划，控股股东老百姓医药集团将在3个月内减持2280万股，按当前股价套现约4亿元。公司方面称，控股股东减持是为了“调整资产和融资结构，降低股票质押率”。 　

但市场对此并不买账——行业寒冬下减持，难免引发“大股东信心不足”的猜测。尽管公司线上销售同比增长24%，O2O门店达1.26万家，但线上毛利率低于线下，且医保支付尚未全面开放，短期难抵线下颓势。

谢子龙强调“以客户为中心，打好降本增效持久战”，但行业出清周期漫长，巨头能否在收缩中重构护城河，仍需时间检验。老百姓的困境折射出医药零售行业的集体阵痛——当“万店时代”终结，唯有效率与合规才能存活。